Nordea AM vient de fêter le dixième anniversaire de sa gamme Stars qui représente aujourd’hui 16 milliards d’euros d’encours avec des stratégies actions, mais aussi obligataires. L’occasion de faire le point sur la démarche responsable de la société de gestion nordique en compagnie de Christophe Girondel, son responsable monde de l’activité institutionnelle et distribution.

Investissement Conseils : Il y a dix ans, vous lanciez votre premier fonds ESG de la gamme Stars, Nordea 1 – Emerging Stars Equity Fund. Quelles étaient alors vos convictions ?

Christophe Girondel : Dès la création du premier fonds de la gamme Stars, nous étions convaincus que la prise en compte des critères ESG dans les décisions d’investissement n’était pas un facteur destructeur de performance par rapport à un benchmark. Au contraire, cela devait nous permettre de créer davantage de valeur car nous investissions sur les leaders de demain. Dès l’origine, nous avons souhaité mettre en place nos propres critères d’évaluation extra-financière avec un modèle et un scoring propres. Autre élément fondateur de notre philosophie ESG, en tant qu’investisseurs, nous souhaitions avoir de l’impact fort en incitant les entreprises à évoluer sur ces critères. Cette trajectoire d’amélioration des critères ESG dans le temps est un bon gisement de valeurs.

Chaque fonds de la gamme comprend dans son équipe de gestion un analyste ESG; contrairement à d’autres maisons de gestion il ne s’agit pas d’une ressource à disposition du gérant, mais d’un membre de son équipe qui peut, lui aussi, faire des propositions d’investissement. Le portefeuille est donc construit et pensé ESG. Cette dimension est intégrée dans notre modèle de valorisation des sociétés:nous pouvons la mesurer. Enfin, l’engagement de nos gérants est entier et repose sur des discussions avec les dirigeants sur la tra- jectoire des entreprises, notamment. Aujourd’hui, si l’ESG est pleinement intégré dans toutes nos stratégies, c’est dans cette gamme que l’intensité de la prise en compte de l’extra-financier y est la plus forte. Nous investissons beaucoup dans nos équipes et dans la recherche, avec environ soixante-dix personnes dédiées à l’ESG au sein du groupe Nordea, dont plus de quarante collaborateurs dans le pôle de gestion d’actifs. Dans ce domaine, le capital humain est essentiel.

Quelles évolutions durant ces dix dernières années ?

C.G. : A nos débuts, il fallait défricher le terrain auprès des entreprises. Nos équipes avaient davantage un rôle d’éducation sur les risques et opportunités liés à la prise en compte des facteurs ESG. Désormais, les dirigeants des entreprises sont plus matures sur ces sujets. Notre analyse a évolué, passant d’une approche davantage axée sur les risques alors qu’aujourd’hui nous abordons davantage les opportunités en allant toujours plus loin dans l’analyse, par exemple en matérialisant leurs impacts sur les cash-flows des sociétés. L’analyse est aussi toujours plus granulaire:nous allons chaque jour un peu plus loin dans l’extra-financier.

Que représente la gamme aujourd’hui ?

C.G. : Sur les 260 Md€ d’encours sous gestion que compte Nordea, la gamme Stars représente 16 Md€, avec une belle croissance ces trois dernières années, notamment sur le fonds actions Amérique du Nord, Nordea 1 North American Stars Equity Fund, que nous avons lancé il y a quatre ans.

“En tant qu’investisseurs, nous souhaitions avoir de l’impact fort en incitant les entreprises à évoluer sur ces critères. Cette trajectoire d’amélioration des critères ESG dans le temps est en effet un bon gisement de valeur.” 

Il s’agit de blocs de gestion de coeur de portefeuille, contrairement aux fonds thématiques, une offre que nous proposons également, qui s’inscrivent davantage comme une source de diversification sur le climat ou sur l’eau, par exemple. Dix-sept fonds sont proposés avec des fonds actions régionalisés (US, nordique, émergent, Europe, etc.) et un fonds global; et des fonds obligataires régionalisés, créés récemment pour le besoin d’allocataires d’actifs souhaitant concevoir des portefeuilles 100 % ESG (Etats-Unis, Europe, émergent en devises locales ou devises dures) avec des distinctions selon la qualité du crédit (High Yield/Investment Grade) et les émetteurs (souverain/corporate). Nos fonds actions n’ont pas de biais de style value ou croissance, hormis celui investi sur les marchés émergents qui est par construction davantage axé sur la croissance.

Quelle est votre approche des émetteurs souverains ?

C.G. : Nous disposons bien évidemment d’un autre modèle de rating pour aborder la notation des Etats. Notre approche se veut très orientée sur le dialogue. Il est difficile de faire bouger les choses, mais nous y arrivons, souvent en coalition avec d’autres asset managers, comme au sujet de la déforestation au Brésil récemment.

Quels sont les défis de la gestion ESG pour les années à venir ?

C.G. : Aussi bien pour les gérants que pour les distributeurs, il s’agit d’éduquer la clientèle retail sur les trois à cinq prochaines années. Ces sujets ne sont pas évidents à aborder, notamment lorsqu’il s’agit des approches globales — a contrario des solutions thématiques. La réglementation, via la révi- sion de la directive MIF, va faire passer un cap, et permettra de passer d’une approche ESG ponctuelle sur quelques produits généralement thématiques à une véritable approche d’allocation globale ESG.

Quel regard portez-vous sur la prise en compte des critères ESG par les épargnants français ?

C.G. : En Europe, hormis les populations nordiques où le sujet fait partie de l’ADN, la France est selon moi le pays le plus avancé. Cela coïncide avec la volonté du gouvernement de faire bouger les choses, mais aussi d’autres acteurs, banques et sociétés de gestion, qui sont sensibles à ces sujets. Clairement, la France a un vrai leadership en matière d’ISR.

Quels fonds de la gamme Stars proposez-vous aux CGP ?

C.G. : Nous en avons sélectionné deux:notre fonds historique sur les marchés émergents Nordea 1 – Emerging Stars Equity Fund, qui dispose d’un track-record de plus de dix années désormais et de plus de 5 Md€ d’encours, et notre fonds actions globales Nordea 1 Global STARS Equity Fund.