Sur les opportunités et risques des indices

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Article paru dans le magazine n°: 833

L’AMF vient de publier une étude sur les risques et opportunités des indices financiers, « dont l’influence est profonde sur le fonctionnement des marchés ». Le gendarme de la Bourse relève que si la demande est croissante, « l’industrie des indices est très concentrée. Trois acteurs mondiaux cumulent 71 % de part de marché et présentent une capacité d’innovation importante », avec trois mille indices dans le monde.

Dans cette étude, l’Autorité évalue deux principaux types de risques :

- des risques pour le fonctionnement des marchés, et le cas échéant la stabilité financière ;
- et des risques liés entre autres à un défaut de concurrence et à ses impacts sur la protection des investisseurs.

S’agissant des risques pour le fonctionnement des marchés, il est relevé que « le développement des fonds indiciels et contrats à termes sur indices transforme l’écosystème et la structure des marchés, à commencer par ceux des actions et des dérivés cotés. Les processus de formation des prix et de la liquidité de marché sont profondément changés. L’étude signale notamment l’effet croissant des rééquilibrages (changements de composition) des indices, les risques opérationnels, comme la cybercriminalité, et ceux d’amplification des chocs sur les marchés à terme. »

Par ailleurs, des problématiques de manque de transparence sont signalées :

- traduisant un défaut de concurrence, l’offre est souvent groupée avec des services de fourniture de données, ce qui limite la capacité de comparaison tarifaire ;
- la frontière entre indice et gestion d’actifs s’amenuise, les indices concernés intégrant de plus en plus de règles de gestion et de marges de discrétion. Ceci accroît aussi les risques de conflit d’intérêts ;
- dans un contexte d’innovation accélérée, il devient difficile pour les investisseurs d’évaluer ce que représentent les indices et de comprendre leurs méthodologies. C’est le cas, en particulier, des indices de stratégie, smart beta, ESG et obligataires, qui peuvent cumuler plusieurs stratégies de gestion.

L’étude formule plusieurs recommandations pour faciliter l’identification et les comparaisons d’indices, et les rendre plus intelligibles. En particulier, un recensement des indices commercialisés serait utile. L’AMF souligne les impacts sur les marchés des changements méthodologiques et rééquilibrages des indices. Dans le contexte de la crise sanitaire, certains producteurs d’indices ont reporté la recomposition d’indices, afin de ne pas perturber davantage les marchés. Cela soutient l’hypothèse de l’influence de ces recompositions sur les marchés, alors qu’un point de vigilance à l’avenir concerne par exemple l’investissement indiciel en obligations en cas de dégradation de notations des entreprises.

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