Début juin dernier, la société de gestion de portefeuille Comgest célébrait le vingtième anniversaire du fonds Comgest Growth Europe Smaller Companies. L’occasion de faire le point sur sa gestion avec Eva Fornadi.

Créé en 2000, Comgest Growth Europe Smaller Companies est un fonds de petites et moyennes capitalisations européennes répondant à l’approche qualité/croissance de Comgest. Concentré autour de vingt-cinq à trente-cinq lignes, il investit sur des valeurs dont la taille de capitalisation boursière est comprise entre 300 millions d’euros et 10 milliards d’euros, avec une moyenne comprise entre 5 et 6 milliards d’euros.

« Notre approche qualité/croissance est encore plus importante pour générer de la valeur dans cet univers de titres où les sociétés sont plus ou moins établies sur leur marché, note Eva Fornadi, cogérante du fonds en compagnie d’Alistair Wittet et de Denis Lepadatu. Nous évitons également les sociétés soumises au cycle économique qui sont les premières impactées en cas de retournement. »

Pour intégrer Comgest Growth Europe Smaller Companies, la valeur doit être bien positionnée sur son marché (nu-méro 1 ou 2 dans son domaine), disposer de fortes barrières à l’entrée et d’un ou plusieurs avantages compétitifs.

−> Qualité et croissance

« Ce segment de valeur offre également un surplus de croissance par rapport aux large caps, souligne Eva Fornadi. Ce potentiel de croissance peut passer par une extension de son activité sur le plan géographique ou parce que le marché sur lequel l’entreprise opère n’est pas encore mature ou encore par l’innovation ; ce qui en fait les grands leaders de demain. Si les entreprises en portefeuille peuvent croître par acquisition, nous privilégions leur croissance organique. » Ainsi, les valeurs offrent de la visibilité aux gérants.

Au sein du portefeuille, deux principales thématiques, qui sont la résultante du stock-picking, sont assez représentées : le vieillissement de la population et la digitalisation (medtech, outils de diagnostic, travail à distance, banque à distance, commerce en ligne…).

Sur le plan financier, la qualité des titres repose notamment sur leurs résultats, un niveau d’endettement restreint… « La croissance bénéficiaire d’un titre est le driver à long terme de son parcours boursier », affirme la gérante.

−> Extra-financier

En outre, l’intégration des critères ESG (environnement, social, gouvernance) fait partie intégrante de la gestion avec le recours à l’un des trois analystes ESG de la société pour l’étude et le suivi de chaque valeur et un dialogue avec l’équipe dirigeante pour améliorer ses pratiques.

« Chez Comgest, nous considérons que, sur le long terme, si l’entreprise ne prend pas en compte les aspects ESG, cela aura un impact sur ses performances et l’attrait qu’elle aura auprès de nouveaux collaborateurs. Une mauvaise notation sur l’un de nos critères peut mener à l’exclusion d’un titre », ajoute Eva Fornadi.

Chaque nouvelle idée d’investissement entre dans le fonds à hauteur de 1 %, et son poids progresse ensuite selon la conviction des gérants. Les principales lignes peuvent avoir un poids de 8 % maximum.

Au niveau géographique, les pays les plus représentés sont actuellement la France, l’Allemagne, l’Angleterre et le Danemark.

−> 271 % de performance sur dix ans !

« Dans le contexte actuel, notre approche apporte un caractère défensif à notre fonds, se félicite la gérante. Avant la crise sanitaire du Covid-19, notre poche de cash était plus élevée qu’habituellement (plus de 5 %) car nous estimions les valorisations assez élevées. Nous avons profité de la crise pour réinvestir dans des titres temporairement sanctionnés. Notre portefeuille apparaît plus résilient, avec une révision de la croissance bénéficiaire moins marquée que l’indice MSCI Europe Mid Cap et une surperformance. Néanmoins, les incertitudes restent majeures, nous restons vigilants et nous ajustons nos portefeuilles en fonction de l’évolution des valorisations. »

Au 15 juin dernier, Comgest Growth Europe Smaller Companies délivrait une performance de – 1,03 % depuis le début de l’année, + 41,66 % sur trois ans, + 71,20 % sur cinq ans et + 271,02 % sur dix ans (source : Quantalys). Sa volatilité à trois ans atteignait 20,11 %.

Comgest Growth Europe Smaller Companies

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